政委世界观\LPR改革或致银行息差收窄\兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家、兴业研究副总裁 鲁政委

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  LPR(贷款市场报价利率)改革会带来那些影响呢?从实体经济的深层来看,人行有关负责人答记者问时指出:“……前期市场利率整体下行幅度较大,LPR形成机制完善后,将对市场利率的下降予以更多反映。”这愿因 新的LPR可能有所下降,以反映前期市场利率下行的影响。由於人行要求“各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价,并在浮动利率贷款合同中採用LPR作为定价基準”,实体经济的融资成本将有所下行。在PPI(生产者物价指数)与企业利润增速较低的背景下,降低融资成本有益于於缓解经济下行压力,稳定製造业投资。

  从商业银行的深层来看,商业银行息差可能面临收窄的压力。一方面,目前MLF(中期借贷便利)利率可能高於同期限股份行NCD(同业存单)利率,DR007(银行间存款类机构以利率债为质押的两天期回购利率)的中枢也时常低於两天逆回购利率,实质上的“降息”可能指在。固然目前由於CPI(消费者物价指数)较高等愿因 ,公开市场操作利率没了下调,但在美联储降息预期升温的背景下,未来降低公开市场操作利率的可能仍然指在。可能LPR与MLF利率挂鈎,则LPR面临着下降的可能。被委托人面,固然贷款利率与公开市场操作利率挂鈎,但存款利率仍然参照存款基準利率定价,而存款是商业银行负债的主要来源。考虑到短期内存款基準利率调降的可能不大,商业银行可能面临息差收窄的压力。

  从中央银行的深层来看,LPR形成机制改革疏通货币政策传导的渠道。2016年以来人行不再调整存贷款基準利率,也不 更多靠公开市场操作来影响银行间资金利率,进而影响银行负债成本与贷款定价。然而2018年以来固然市场利率下行幅度较大,实际执行的贷款利率变动幅度却相对较小。造成你一种生活问題的愿因 是多方面的,包括贷款基準利率没了调整而商业银行多参照基準利率定价、吸储压力大愿因 存款利率下降较慢、同业负债佔比限制等流动性监管指标收紧等。而新LPR形成机制将贷款利率与公开市场操作利率直接挂鈎,使公开市场操作利率变动可以直接向贷款端的传导,提高货币政策传导的有效性。

  三挑战待出理

  不过,LPR形成机制改革也不 利率併轨的第一步,形成机制改革后仍有一系列挑战停留出理 :

  首先,存量贷款利率怎么调整的问題。人行指出:“为确保平稳过渡,存量贷款仍按原合同约定执行。”但这可能带来两方面的挑战。一方面,可能贷款基準利率撤回,原本以贷款基準利率为定价基準的贷款将“固息化”,而商业银行负债端利率却是浮动的。这可能带来息差的波动,给银行体系稳健经营带来挑战。被委托人面,可能仅新贷款按照LPR定价,但存量贷款定价锚不改变,公开市场操作利率的变化可以影响新增贷款的利率,却可以影响存量贷款的利率。货币政策对实体经济的影响力度可能被削弱,尤其是在中国银行体系中长期贷款佔比较高的环境下更是没了。

  第二,怎么提高公开市场操作利率向贷款利率传导的传输传输速率问題。新的LPR形成机制下,LPR的变化将是MLF利率变化与商业银行加点幅度变化的综合反映。信贷收支表显示,到2019年7月金融机构人民币资金来源中,各项存款的佔比达到84%。而且,存款成本是影响商业银行加点幅度的重要因素。而存款利率不用说直接随MLF利率变动,很多未来LPR调整的灵活性还有待观察。

  第三,怎么管理利率风险的问題。目前利率互换市场中,锚定Shibor(上海银行间拆放利率)和FR007(七天银行间回购定盘利率)的品种较为活跃,挂鈎LPR的利率互换交易量很少。这给商业银行和企业管理利率风险都带来的难度。而且,有必要进一步培育挂鈎LPR的利率衍生产品,帮助商业银行和企业有效对冲利率波动的风险。